잔불 (Embers are alive)

2/3 이제 연준은 지난 1년동안의 긴축분 2/3를 다시 채웠습니다. 머지 않아 연준 대차대조표의 최대치였던 $8.9T를 돌파할 것 같습니다. 문제는 대차대조표 팽창이 지준을 채워 은행들의 유동성을 보강한 것이 아니라 역레포를 채웠다는 것입니다. 머니마켓펀드 잔고가 크립토처럼 치고 올라가고 있습니다. 은행들은 평가손실중인 보유채권을 중앙은행에 담보로 맡기고 4%가량의 이자를 주는 MMF로 파킹하는 것 같습니다. 적어도 연준에 낼 이자만큼은 벌어야 하니까요. 은행 예금에서 탈출한 돈들도 MMF로 몰리고 있다고 합니다. BTFP(은행기간대출프로그램) 파월이 피봇을 하지 않고 버틸 수 있는 발명품이 BTFP라고 보여집니다. 연준입장에서 생각해보니 이 프로그램은 꿩먹고 알먹는 전략입니다. 연준은 BTFP를 통해 이자수익(3.5%)을 창출합니다. 은행들처럼 미실현 손실을 이연자산으로 넘기고 있는 연준입장에서 손실을 줄일 수 있는 좋은 먹거리입니다. 전통적인 의미의 QE(채권매입)을 하지 않더...

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